已走出至暗时刻？信用债净融资单周竟超1500亿，上月刚新低，2023年趋

自去年底以来，信用债一级市场频遭冲击。

2022年11月和12月，净融资规模连续两个月为负Wind数据显示，12月信用债净融资规模为—6078.69亿元，创2015年以来新低虽然进入2023年后，信用债净融资额连续两周为正，但Wind数据显示，本周信用债累计发行3826.47亿元，净融资额高达1543.51亿元

不过，不少市场人士认为，春节前期等因素导致短期信用债发行规模较高，2023年信用债净融资规模下滑趋势难以扭转。

信用债发行规模的缩减

2022年四季度以来，信用债一级市场频遭冲击第一个迹象是取消发行的增加Wind数据显示，11月份取消信用债超过100只，总规模913.9亿元到12月，取消发行的债券数量进一步增加，当月取消发行1179.98亿元

取消发行增多的背后是市场利率的大起大落德邦证券固定收益首席分析师徐良此前也对记者表示，市场波动带来诸多因素变化，从而影响一级市场发行他指出，11月以来，无风险利率快速上升，信用债利差也大幅上升，推高融资成本，发行人会主动取消发行，以观望更好的发债窗口同时，在债市调整下，大幅回笼导致机构赎回压力加大，投资者对信用债的配置需求减弱，供给相应调整此外，流动性因素也有影响市场货币宽松流动性预期降温，债券市场融资阻力上升部分发行人选择取消发行

取消发行的增加改变了信用债月度净融资额连续多月为正的局面12月份共发行信用债70297万只，其中短期融资券，公司债和中期票据规模最大，分别发行3237.72亿元，1936.46亿元和1307.60亿元净融资方面，12月信用债净融资—6078.69亿元，规模缩减至2015年以来最低水平

综合来看，2022年信用债发行总额11.89万亿元，较去年减少6500万亿元，净融资额9900亿元，较去年减少9800亿元四季度发行规模2.61万亿元，为全年最低，也比2021年减少5400亿元

从净融资节奏来看，前三季度净融资规模为正，四季度净融资规模由正转负2022年一季度至四季度，净融资额分别为1.11万亿元，0.42万亿元，0.095万亿元和—0.61万亿元，比四季度的2021年减少1.10万亿元

开门红难阻下滑趋势

虽然去年底信用债一级市场惨不忍睹，但2023年这一年是开门红新年第一周，非金融企业信用债周发行规模1800亿元，较上周增加872亿元，净融资规模945亿元，较上周增加3276亿元其中，城投债发行规模为1244亿元，较上周增加823亿元，净融资规模708亿元，较上周增加1197亿元产业债发行规模仅为556亿元，小幅增加49亿元，但净融资规模为237亿元，较2022年最后一周增加2078亿元

进入第二周后，信用债一级市场仍保持良好态势Wind数据显示，本周累计发行信用债3826.47亿元，净融资额高达1543.51亿元

新一年信用债发行规模的增加有一些外部因素某券商固定收益首席分析师告诉《中国日报》记者，去年11月，12月大量发行取消，市场企稳后恢复，导致今年1月实际发行量增加，净融资快速增加

另有债市研究员指出，年初是信用债发行的亮点时间，整体规模较高，进入年报季后将开始减少今年春节提前，导致年初发行节奏加快不少，使得发行规模和净融资短期内快速增加

渤海证券分析师李记安表示，从1月的第一周开始，各期限的发行指导利率大多下调在前期基数效用较低的情况下，信用债发行总量环比大幅上升，净融资额环比增加，各品种净融资额由负转正同时，信用债收益率整体下行，高等级产业债和高等级城投债短期品种被抢光，信用利差收窄至历史中低点，理财兑付潮影响有望逐步消退

对于2023年全年，前述券商分析师表示，2023年市场利率中枢走高的趋势难以改变，企业将改变发行节奏，减少发债规模同时，由于贷款等融资成本下行，部分发债需求已经消除，全年净融资较2022年难以增加

国源证券总量负责人杨薇薇指出，就信用债市场而言，2023年供给能否放量将受制于以下问题一方面，城投融资监管能否放松，2023年低评级城投债供给将继续下降，高息资产配置机会可能进一步减少另一方面，是产业债券能否增加展望2023年，在海外经济衰退出口增速放缓下，我们预计制造业融资需求将放缓，周期性行业主体将延续资产负债表修复路径，但伴随着大宗商品价格回落，被动融资需求可能增加，但整体偏弱产业债放量将由2021年下半年房企融资修复表现主导